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　　中信证券研报称，提出护理晶圆代工、国产成立及零部件、先进封装、算力芯片假想四大标的的投资契机：1）晶圆厂手脚核神思谋钞票地位强化，先进制程举座执续追逐，潜在空间大。长久来看，若先进制程对中国法则加重国产 自拍偷拍，AI芯片订单有望回流，存在约50亿好意思元以上国产先进制程订单潜在需求。2）算力芯片假想企业应加快布局国产先进制程工艺，护理国产工艺布局较快的企业。3）成立及零部件国产化趋势明确，面前最应护理具备先进制程、平台化、细分国产化率低的公司。4）先进封装在AI芯片鸿沟发达作用增强，在2.5D/3D/HBM联系标的有执续时间迭代空间。

　　电子｜从国产算力需求看先进制程增量空间

　　本篇评释中，咱们通过Top-down（从英伟达国内收入及份额变化测算）和Bottom-up（国内头部算力芯片玩家出货预期及ASP）的方法鉴识测算2025-26年国产AI算力芯片市集鸿沟，并依此测算国内先进制程订单的潜在内需空间。咱们提出中枢护理晶圆代工、国产算力芯片、国产成立及零部件、先进封装四大标的。

　　▍国产AI算力市集鸿沟有多大？

　　1）从上至下从英伟达中国市集收入变化看国产AI算力芯片短期市集鸿沟：咱们通过对英伟达在中国大陆地区的收入及数据中心业务收入占比获取英伟达在国内算力芯片的收入，再证实假定的英伟达在国内市集的份额测算放洋内AI算力芯片举座市集鸿沟。咱们测算2024/25/26年国内AI算力芯片市集鸿沟约208/300/386亿好意思元，超碰大香蕉大香蕉青草视频依人在线视频国产AI算力芯片市集鸿沟约73/165/251亿好意思元，对应出货量约70/115/157万颗。

　　2）从下到上量价角度测算：证实咱们在2024年9月3日外发的《科技产业行业AI系列评释—算力产业链商酌框架2024》深度评释中对英伟达2025年查考和推理芯片的出货预测情况国产 自拍偷拍，并市欢国内头部算力芯片玩家的流片进展及出货预期情况，咱们对2025-2026年各玩家算力芯片出货量与报价情况进行汇总，瞻望2025/26年国产算力芯片出货量达到约110/155万颗，对应国产AI算力芯片市集鸿沟约150/250亿好意思元。

　　▍国产AI算力芯片需要若干先进制程产能营救？

　　AI芯片的先进制程的依赖怎样？现在海外主流AI芯片多接受4~7nm，国内AI芯片接受7~12nm。先进制程带来芯片“PPA”即性能、功耗、面积的优化。由于芯片算力=每晶体管算力（蓄意架构）×单元面积下晶体管密度（工艺制程）×芯单方面积（光刻口径和多片集成），证实摩尔定律，更先进制程带来更高晶体管密度从而进步芯片算力，因此AI芯片依赖先进制程。此外皮蓄意架构和先进封装层面也不错进一步演进，在先进制程国内相对过期的情况下，不错在蓄意架构和先进封装鸿沟作念弥补。

　　国内先进制程潜在内需空间有多大？从需求端推算国产算力芯片对应产能鸿沟及代工市集鸿沟：咱们证实国产算力芯片需求量、市欢国产算力芯单方面积等目的，测算得2025/26年国产算力芯片对应需要的晶圆量约为2.6/3.6万片，接头良率、单价后，咱们测算2025/26年先进制程晶圆代工市集鸿沟为15/16亿好意思元；若接头CoWoS先进封装则极端加多5~6亿好意思元市集需求。

　　▍风险成分：

　　算力芯片供应链风险；芯片产能供给不足的风险；互联网大厂本钱开支不足预期；联系产业政策出台进展和力度不足预期；AI时间及哄骗发展不足预期；芯片时间迭代不足预期；国产先进制程量产进展不足预期；行业竞争加重等。

　　▍投资策略：咱们提出中枢护理晶圆代工、国产成立及零部件、先进封装、算力芯片假想四大标的：

　　1）晶圆厂手脚核神思谋钞票地位强化，先进制程举座执续追逐，潜在空间大。长久来看，若先进制程对中国大陆法则加重，AI芯片订单有望回流，存在约50亿好意思元以上国产先进制程订单潜在需求。

　　2）算力芯片假想企业应加快布局国产先进制程工艺，护理国产工艺布局较快的企业。

　　3）成立及零部件国产化趋势明确，面前最应护理具备先进制程、平台化、细分国产化率低的公司。

　　4）先进封装在AI芯片鸿沟发达作用增强国产 自拍偷拍，在2.5D/3D/HBM联系标的有执续时间迭代空间。